•   毫无征兆,好几十只小市值个股开盘就发生了暴跌,跌幅超过20%的就有近20家,其中北京体育文化(01803)等跌幅均超过80%。值得注意的是,在此次暴跌前十名中,雅迪控股(01585)作为市值最大的一只,最受投资者关注。

      雅迪控股暴跌前的市值为67.2亿港元,市值也不算大,不过在行业中还是有一定地位的,目前是中国最大电动两轮车品牌,2015年市场份额就超过了10%。该公司的业绩挺不错的,2018年收入99.17亿元,近三年复合增长率22%,净利润4.31亿元,近三年波动范围5%的左右,维持较稳定状态。

      可雅迪控股为何会跟着小票们暴跌呢?市场并无任何该公司的利空消息,且该公司在公告中也提到不知悉原因。具体原因需要我们去寻找。

      透过雅迪控股的成交明细了解到,在90:30分和9:31分分别有500万股和295万股均是一笔成交,成交价均为2.23港元,合计成交额1772.85万元。然而,在9:35分,某位投资者以1万股把价格压制2.15港元,9:47分以20万股压至2.05,之后瀑布式下跌,10:19分股价跌幅近60%。前面有大单成交,而后面则用相对较小的单就把价格打趴下了,这和相对于跌幅靠前的小票比如承兴国际控股和北京体育文化直接缩量暴跌而言,特征确实非常明显,不过这也很难说是单个投资者行为。

      从该公司上半年的公告看,较为利空的一项为管理层的变动,4月29日,张祎胤和黄隆铭分别获委任为非执行董事,5月14日,该公司刘晔明辞任执行董事一职,钱静红获委任为行政总裁及授权代表。不过这些利空并不能支撑该公司断崖式下跌的充分理由。

      了解到,雅迪是家族企业,由董经贵和妻子二人在2001年创立,至今运营已经有近19年的时间了。股权分布上,这对夫妻作为一致行动人掌握着公司的绝对表决权。了解到,2018年这对夫妻合共持有公司股权66.4%,自上市以来,持股份额就一直没有变过。

      2016年5月份雅迪登录港交所,发行价为1.72港元,从长期看,股价趋势不是很明显,2017年9月中旬曾涨过一波,之后在2.7港元上下窄幅波动,资本溢价水平很弱,就成交量而言,日均也有几百万的成交额,并不算太少。今天仅半个小时时间就把股价打回了原形,雅迪到底发生了什么!

      我们试图从雅迪的经营业务切入,该业务分为以电动两轮车为主,从产品分部来看,分别有电动踏板车、电动自行车、电池及充电器、电动两轮车零部件5个业务。2018年各项业务均有增长,其中电动踏板车是雅迪核心收入,2018年收入占比51.3%,收入增量贡献了60%。

      业务上并没有出现恶化的项目,财务上是否有问题呢?2018年该公司的资产负债率和流动比率分别为64%和1.24倍,看起来在可控范围,不过2019年已经过半,2018年的数据已经延迟了,但是应收应付数据,通过账龄还原却是可以大概知道目前的债务情况的。

      了解到,2018年该公司应付票据和应付账款合计为45.8亿元,其中半年以内的应付账款为17.61亿元,连同应付票据(一年内)合共45.56亿元。然而2018年应收账款和应收票据为2.78亿元,商品存货仅为1.36亿元,不算账龄合计也为4.17亿元。

      2018年该公司的账上现金19.73亿元,加上可变现的存货和应收也就23.9亿元,该公司另有19.67亿元的结构性理财产品,加起来合共43.57亿元,2019年上半年该公司还是存在一定短期的债务压力的。2018年该公司有20多亿元的应付票据,这部分是否在上半年出现问题也很难说。

      财务的可疑主要在短期债务上,但以雅迪目前的流动资产情况,就算票据出现问题,通过变现一些资产也可以弥补,也不至于让其股价产生断崖式暴跌。由于小票暴跌一致性,或可能和宏观环境相关性较大。

      那么宏观环境发生的什么问题呢?了解到,7月5日晚8点,一个数据的出炉让市场剧烈动荡,那就是美国非农数据,22.4万远超预期的16.5万,市场瞬间被啪啪打脸,各类price in降息预期的资产开始反向暴动。美股低开低走,三大指数一度跌幅达到0.9%,同时,恐慌指数VIX跳涨。

      降息预期可能升为加息,信息搅动投资者情绪,7月8日,港股小票集体暴跌,而A股ST板块也集团跌停,抛售“坏”标的成为投资者一致性的行为。从宏观环境讲,小票暴跌或是投资者集体斩仓的行为,以应对未来可能紧缩的资金环境。

      综上看来,此次雅迪暴跌,原因可能是单个投资者左右手操作行为,也可能是受到宏观资金环境的影响,关于该公司长期走势和价值,可关注其后续公告和市场表现。

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    2019-11-28 19:10
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